2019年4月15日，滬膠近期漲跌反復(fù)，上周五滬膠小幅震蕩運(yùn)行。晚盤滬膠沖高回落，主力1909報(bào)收11950元/噸，漲65元/噸，漲幅0.55%。

現(xiàn)貨方面，截至4月12日，國內(nèi)全乳膠報(bào)價(jià)11350元/噸，較上周回升250元/噸；泰國混合膠報(bào)價(jià)14000噸，較上周回升225元/噸。現(xiàn)貨整體成交情況較好，貿(mào)易商及套利盤補(bǔ)貨情緒較為積極，而下游仍維持剛需采購。

價(jià)差方面，泰國混合對(duì)5月期貨貼水240，對(duì)9月貼水510。全乳對(duì)5月貼水340元/噸，對(duì)9月貼水610。隨著橡膠期貨的反彈，期現(xiàn)價(jià)差重新有一定的拉開。預(yù)計(jì)隨著國內(nèi)開割，全乳膠產(chǎn)量提升，4月中旬國內(nèi)期現(xiàn)價(jià)差會(huì)有小幅擴(kuò)大。

庫存方面，上期所天膠總庫存截止4月12日為441128噸（+1776），期貨庫存424480噸（+2150），上期所天然橡膠庫存仍舊超過42萬噸，庫存壓力暫無緩解。當(dāng)前青島保稅區(qū)庫存高企，國內(nèi)顯隱總庫存高達(dá)160-180萬噸左右，創(chuàng)歷史新高，后期庫存去化將等待消費(fèi)回升。

供需方面，國內(nèi)開割初期，隨著開割進(jìn)程的發(fā)展，割膠量逐步提升。全乳膠大都作為倉單流入交易所，同樣也提升了國內(nèi)顯性庫存。泰國馬來西亞近期天氣較好，雨水增多，東南亞主產(chǎn)區(qū)在五月初將陸續(xù)進(jìn)入新開割季，供給壓力逐步增加。當(dāng)前，重卡數(shù)據(jù)靚麗，國內(nèi)下游輪胎企業(yè)開工情況良好，但整體終端市場并未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

總結(jié)，目前天然橡膠期貨受高庫存壓制，反彈力度偏弱。上周天膠上漲主要仍是基于宏觀數(shù)據(jù)超預(yù)期對(duì)情緒上的改善，但是橡膠基本面并沒有顯著的改善。當(dāng)前國內(nèi)天膠產(chǎn)區(qū)步入開割期，疊加國內(nèi)天膠庫存高位，供應(yīng)壓力加劇。東南亞方面，泰國北部及中部已有零星割膠，疊加主產(chǎn)區(qū)天氣良好，開割前的充足雨量有助于未來產(chǎn)量的增產(chǎn)，全球供應(yīng)量將逐步增加。預(yù)計(jì)，天膠在短期宏觀數(shù)據(jù)刺激后或有回歸基本面的回調(diào)，因此建議在11900-12100點(diǎn)區(qū)間尋找逢高試空的機(jī)會(huì)，下方目標(biāo)看11200點(diǎn)前低。先行以輕倉或觀望為宜，缺乏趨勢性機(jī)會(huì)。