9月以來(lái)天膠走勢(shì)沖高回落，前期上漲走勢(shì)運(yùn)行緩慢，供應(yīng)壓力及遠(yuǎn)月高升水壓制下天膠明顯滯漲。9月合約交割后，利空壓力更是集中釋放至1月合約，期貨價(jià)格自9月中開(kāi)始連續(xù)跌破支撐位置，迅速吞噬前兩個(gè)月上漲空間，價(jià)格重新回到年內(nèi)低點(diǎn)附近。

一、產(chǎn)膠高峰期來(lái)臨，產(chǎn)量增長(zhǎng)明顯

2017年國(guó)內(nèi)天膠產(chǎn)量在年初低產(chǎn)季一直處于同期較低水平，但自6月開(kāi)始，月度產(chǎn)量突然增長(zhǎng)超過(guò)往年同期水平。7-8月，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量連續(xù)同比超過(guò)10%。9月開(kāi)始連續(xù)三個(gè)月是國(guó)內(nèi)高產(chǎn)期，若產(chǎn)量增速維持，全年產(chǎn)出同比增長(zhǎng)將繼續(xù)。國(guó)內(nèi)期貨交割壓力也會(huì)隨之顯現(xiàn)。若沒(méi)有其他氣候等意外因素影響，供應(yīng)預(yù)計(jì)維持增長(zhǎng)。但有一點(diǎn)需要考慮，目前天膠維持下跌格局，若價(jià)格持續(xù)下滑，跌破年內(nèi)低點(diǎn)，繼續(xù)向下，則將對(duì)割膠積極性產(chǎn)生影響，有可能縮減后期供應(yīng)。

二、旺季不旺，下游開(kāi)工持續(xù)偏低

2017年汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)同比增量較2016年明顯下滑，增速回落至4-5%附近，而去年則高達(dá)30%以上。8月汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別為209.26萬(wàn)輛和218.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)4.84%和5.27%。四季度，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)維持平穩(wěn)增長(zhǎng)可能性較大。考慮去年四季度基數(shù)較高，后期產(chǎn)銷(xiāo)同比數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)將會(huì)下滑。重卡產(chǎn)業(yè)2017年延續(xù)高速增長(zhǎng)，表現(xiàn)突出，全年維持月度增速30%以上。8月增速繼續(xù)回升。基建需求及一帶一路政策預(yù)計(jì)對(duì)產(chǎn)業(yè)仍有提振。但由于配套胎對(duì)需求消耗比例較低，因此對(duì)原料價(jià)格支撐有限。

而輪胎行業(yè)受到環(huán)保及原材料供應(yīng)緊張影響，今年輪胎開(kāi)工率水平一直偏低，明顯低于近幾年同期開(kāi)工率。截止9月底，國(guó)內(nèi)全鋼胎開(kāi)工率64.57%，半鋼胎開(kāi)工率66.37%。冬季環(huán)保限產(chǎn)并沒(méi)有結(jié)束，預(yù)計(jì)輪胎開(kāi)工率短期仍受到限制，難以顯著提高。

三、庫(kù)存消耗遲緩

保稅區(qū)庫(kù)存在上半年持續(xù)增長(zhǎng)，去庫(kù)存周期滯后于往年，目前處于庫(kù)存回落周期，但庫(kù)存總量仍處于較高水平。7月開(kāi)始，庫(kù)存數(shù)據(jù)開(kāi)始去化過(guò)程，9月末橡膠庫(kù)存18.93萬(wàn)噸，較6月下降9萬(wàn)噸。但目前絕對(duì)庫(kù)存較去年的9萬(wàn)噸水平來(lái)看仍處于高位。且目前區(qū)外混合膠庫(kù)存累積。整體去庫(kù)存過(guò)程遲緩。

交易所期貨庫(kù)存逐年增長(zhǎng)，今年交割數(shù)量再創(chuàng)新高，截止9月29日，期貨庫(kù)存總量已升至443752噸的歷史新高。截止10月10日，期貨倉(cāng)單373790噸。6月開(kāi)始新倉(cāng)單已增加近5萬(wàn)噸，對(duì)1801及以后合約形成壓力。目前供應(yīng)高峰期，且期貨升水現(xiàn)貨幅度仍然偏高，沒(méi)有減產(chǎn)等意外因素影響，預(yù)計(jì)期貨庫(kù)存仍將繼續(xù)增長(zhǎng)。

綜上所述，當(dāng)前天膠基本面狀況依然不佳，預(yù)期利好也沒(méi)有兌現(xiàn)。產(chǎn)區(qū)沒(méi)有出現(xiàn)氣候等利多炒作題材，供應(yīng)順暢，國(guó)內(nèi)高產(chǎn)期來(lái)臨，供應(yīng)持續(xù)增加。而此前預(yù)計(jì)的國(guó)儲(chǔ)輪儲(chǔ)也遲遲沒(méi)有進(jìn)展。需求支撐雖然穩(wěn)定，但受制于環(huán)保等因素影響下游開(kāi)工略低于同期，需求增長(zhǎng)低速。年內(nèi)預(yù)計(jì)供應(yīng)過(guò)剩，滬膠價(jià)格繼續(xù)承壓下行概率較高。