下半年國(guó)內(nèi)天膠需求難見(jiàn)起色，或?qū)⑦M(jìn)一步走弱

上半年天膠價(jià)格經(jīng)歷了“過(guò)山車”行情，根本原因是國(guó)內(nèi)需求端發(fā)生了明顯變化。下半年國(guó)內(nèi)天膠需求難見(jiàn)起色，或?qū)⑦M(jìn)一步走弱，無(wú)論是配套胎還是替換胎的需求前景均不樂(lè)觀。目前輪胎廠成品庫(kù)存較往年依然偏高，后續(xù)輪胎廠開(kāi)工率恐將繼續(xù)受到壓制。此外，若環(huán)保部門對(duì)輪胎企業(yè)的監(jiān)管和懲處力度繼續(xù)加大，預(yù)計(jì)開(kāi)工率的受打壓程度也將更大。替代需求方面，目前天膠與合成膠的價(jià)差已經(jīng)基本回歸正常水平，天膠在輪胎生產(chǎn)配料中的比較優(yōu)勢(shì)消退，下半年兩者價(jià)格再度出現(xiàn)大幅倒掛的可能性也不大。

天膠供給端將呈季節(jié)性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)

下半年主產(chǎn)國(guó)天膠產(chǎn)量較上半年將明顯季節(jié)性增長(zhǎng)，整體產(chǎn)量或繼續(xù)同比正增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。我們不看好7月份可能出臺(tái)的“出口削減”及類似協(xié)議的后續(xù)執(zhí)行。主產(chǎn)國(guó)嚴(yán)格執(zhí)行協(xié)議的意愿不強(qiáng)這一點(diǎn)始終未變，協(xié)議對(duì)天膠供需基本面的實(shí)際影響恐有限。

保稅區(qū)和上期所天膠庫(kù)存高企，短期較難有效消化

后續(xù)保稅區(qū)庫(kù)存的增長(zhǎng)速度或明顯放緩，但在當(dāng)前的需求環(huán)境下，短期內(nèi)高庫(kù)存難以被有效消化。上期所巨量天膠庫(kù)存預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)9月合約期價(jià)構(gòu)成持續(xù)壓制，并在11月合約交割流出后也難被現(xiàn)貨市場(chǎng)有效消化，屆時(shí)或給國(guó)內(nèi)天膠供給端造成明顯壓力。

投資建議

若后續(xù)主產(chǎn)國(guó)再次出臺(tái)“出口削減”或類似的保價(jià)舉措，短期可能對(duì)市場(chǎng)信心有所提振，但由于供需基本面依然疲軟并有進(jìn)一步走弱的可能，預(yù)計(jì)將對(duì)膠價(jià)的反彈空間構(gòu)成壓制。因此，即便后續(xù)膠價(jià)有所反彈，反彈高度恐也有限。1709合約或在【11000，14500】元/噸區(qū)間震蕩，1801合約或在【12500，16500】元/噸區(qū)間震蕩。建議投資者可以逢高沽空操作。

風(fēng)險(xiǎn)提示

主產(chǎn)國(guó)發(fā)生極端氣候狀況；國(guó)內(nèi)重卡產(chǎn)銷超預(yù)期。