2018年已走過大半，天然橡膠市場先是經歷了上半年度的單邊下跌行情，而后又步入了長時間的低位震蕩。自6月下旬以來，滬膠1901合約在11545元/噸-12875元/噸的窄幅區間里已經運行了有三個多月的時間。在筆者看來，滬膠1901合約在未來2個多月時間里走出上漲行情的機會已經不大，最終在當前的波動區間內謝幕的可能性居高。

從供給端看，截止9月份，中國累計進口天然橡膠185萬噸，去年同期進口為202萬噸，同比減少約17萬噸;截止9月份，中國累計進口合成橡膠327萬噸，去年同期進口為309萬噸，同比增加約18萬噸。從橡膠進口總量看，2018年前三季度進口供給略高于2017年。

從顯性庫存看，截止10月16日，上海期貨交易所的期貨倉單量為51.74萬噸，去年同期為37.32萬噸，青島保稅倉庫的橡膠庫存量為11.2萬噸，去年同期為19.89萬噸。僅從上海期貨交易所期貨倉單和保稅庫的橡膠庫存量來看，當前顯性庫存水平較去年仍有增長約5.7萬噸。尤其，上海期貨交易所橡膠倉單的高企對期貨價格的影響更為明顯，這也使得滬膠1901合約價格要弱于滬膠1801合約的當期表現。而顯性庫存同期增量略高于進口同期增量，則說明國內天然橡膠市場的供需關系仍處于過剩輕微加重的狀態。

從下游需求來看。截止9月份，中國累計汽車產銷2049.13萬輛和2049.06萬輛，同比增長0.9%和1.5%，增速分別比1-8月回落1.9個百分點和2個百分點。汽車產量同比增速更是滑落了約4個百分點。無獨有偶，截止9月份中國輪外胎實現累計產量6.47億條，同比增速為1.4%，增速下滑近4.4個百分點。在橡膠供給總量保持相對平穩的情況下，下游需求減速無疑是導致供需關系趨向惡化的另一重要原因。

此外，天然橡膠主產國的天然橡膠產出仍處于增產狀態。根據最新的報告數據顯示，2018年1-8月份，天然橡膠主產國泰國的天然橡膠達產278.3萬噸，同比增產了約14萬噸，主產國印尼天然橡膠達產約259.8萬噸，同比增產約39萬噸。不過，越南和印度的天然橡膠產量在2018前三季度出現了減產，其中越南減產約13萬噸，印度減產約4萬噸，但仍然難以改變全球天然橡膠維持較大幅度增產的現實。因此，在泰國、印尼兩大最主要的天然橡膠主產國產出沒有顯著削減的情形下，全球天然橡膠供大于求的現狀仍將會維持較長時間。

綜上，雖然滬膠價格已經在歷史低點附近橫盤了較長時間，但全球天然橡膠產出仍處于增長周期，中國市場終端橡膠需求增速出現持續回落，天然橡膠市場的供求關系仍維持供大于求現狀，橡膠弱勢筑底格局難改。預計，滬膠1901合約的波動區間料局限在11000-13000元/噸。