近期，國內(nèi)期膠呈現(xiàn)出了一種滯漲抗跌的交易態(tài)勢，特別是在步入6月份一來，多空雙方在投入重兵力資金爭奪的情況下，價格也鮮有劇烈的變化，以15500元/噸為中軸雙方互有得失。在周三，多空雙方更是在暗中較力之中加大了合約的輪換，11月合約大幅度增倉26000手以上，該合約的對壘持倉達到了10萬手以上，盡管9月合約開始逐步的向遠月11月合約進行轉(zhuǎn)換，但其持倉水平仍是高居不下，維持在8萬手左右。在15000之上表現(xiàn)出如此走勢，凸現(xiàn)了多空雙方對后市預期的劇烈分歧。筆者認為，基于供需層面的考慮，多頭似乎更具有較好的主動性：大背景方面，在金融風暴之后，喜憂參半，在上半年政府救市及政策干預的情況下，一些資本效應開始顯現(xiàn)，比如通貨膨脹和經(jīng)濟展望向好的預期下，全球債券市場上躥的收益率曲線，正變得越來越陡峭，國債收益率上升明顯，顯示投資者風險偏好繼續(xù)回升。但是，令人稍有擔憂的是，內(nèi)外經(jīng)濟形勢的不明朗讓中國的外商直接投資不斷波動，商務(wù)部昨日公布，5月份實際吸引外商直接投資為63.79億美元，較上年同期下降17.8%，但降幅小于4月份的22.51%，F(xiàn)DI連續(xù)8個月同比負增長。但中國的經(jīng)濟刺激政策顯然開始由外向型導向轉(zhuǎn)向內(nèi)需型拉動，因而政策的轉(zhuǎn)向似將為大宗商品市場需求提供了有效支撐。盡管大背景對各行業(yè)的沖擊非常明顯，但筆者認為，天膠強勢反彈走勢進程仍未結(jié)束。多頭的滯漲吸納更多的是等待新的利多刺激的出現(xiàn)。與2004年背景相同的是，當時國際主產(chǎn)區(qū)的聯(lián)合限產(chǎn)提價促使了牛市的形成，而國際橡膠協(xié)會成員國泰國、印尼和馬來西亞繼3月份指定2009年干預政策以來，本月底將完成今年出口削減配額的59%。這是繼一季度天膠出口比去年同期減少27萬噸后，繼續(xù)削減出口量14.4萬噸。另一主產(chǎn)國印度，由于國內(nèi)外存在嚴重的價格倒掛，因而近期出口量也嚴重下滑，但這反應出一個事實，即，生產(chǎn)者拒絕降價，并有消息說，種植者將采取新一輪的伐指輪作行動，以改變未來的現(xiàn)實。但與此矛盾的是，以國內(nèi)主消區(qū)青島為例，5月進口保稅天然橡膠庫存環(huán)比大增33%，近1.5萬噸，而庫存增加部分主要來自標膠；煙片膠庫存略有減少，天然橡膠庫存有向6萬噸靠攏的趨勢；合成橡膠、復合膠庫存也呈增加。對于這種庫存滯壓嚴重的現(xiàn)象，歐美的經(jīng)濟仍在復蘇之中，消費需求有一個啟動的過程是主要問題所在，對于國內(nèi)出口為主的輪胎行業(yè)，下半年將有希望發(fā)生改變，輪胎企業(yè)目前不急于進行原料的采購為突出心里。多頭顯然不是期望于供需數(shù)字的多寡，更多的是在于突發(fā)消息及金融屬性的發(fā)揮，有跡象顯示，未來厄爾尼諾現(xiàn)象將進一步影響天然橡膠的產(chǎn)量，現(xiàn)在馬來西亞和泰國的部分產(chǎn)區(qū)受到了較大的影響，每公頃產(chǎn)量或?qū)?.5噸減少到1.3噸。未來幾周將對馬來西亞、印尼和泰國帶來干旱和洪澇等天氣。而天然橡膠期貨的金融屬性在很大程度上因原油而生，國際油價已經(jīng)上行幅度超過100%以上，并且沒有止步的意圖，世界上最大石油出口國沙特阿拉伯日前警告說，除非其他石油生產(chǎn)國與沙特阿拉伯王國一起向擴大石油產(chǎn)能項目投入足夠的資金，否則的話，油價在今后的3年里完全有可能再次暴漲到去年創(chuàng)下的歷史最高紀錄以上。市場的不確定因素是多頭發(fā)動臺階式抬高的主要借口。從持倉水平和交投熱情上看，目前的規(guī)模遠遠超過了春節(jié)之后3月份的橡膠需求旺季期的水平，假如說當時是立足于對需求的啟動型與開割價值定位的分歧的話，那么當前的對壘則是對6月之后，供給的增加的不穩(wěn)定性與需求的不確定性的分歧較量，技術(shù)形態(tài)上，周一期膠價格基本調(diào)整到位，周二低開探底回升走勢是一種初步確認行為，今日的再度先抑后揚則帶有較大的殺多誘空色彩，K線組合的策略現(xiàn)實出了多頭處于承前啟后的轉(zhuǎn)換期。浪形上，這兩三交易日走勢非常關(guān)鍵，其直接決定前期的C-1-5的是否形成及大級別浪能否出現(xiàn)，如果5月26日前后的14570低不被跌破的話，則新級別的C-1形成，后市趨勢可能仍處于大反彈進程之中—但僅僅是金融風暴之后，大宗商品寬幅躁動的一部分---預計以11月合約為代表彈終極高點在2萬元左右。