合成橡膠行業(yè)的未來發(fā)展前景。(1)乙烯裂解原料輕質化,混合碳四供應偏緊;(2)丁二烯需求增速快于供給增速;(3)合成橡膠穩(wěn)步增長,年均增速6.9%。 丁苯橡膠、順丁橡膠及SBS熱塑性彈性體為合成橡膠中的主要生產(chǎn)膠種,占合成總產(chǎn)能的70%以上。同時丁二烯消費量的70~80%用于生產(chǎn)以上三大膠種,丁二烯是合成橡膠生產(chǎn)所需的主要原料。 乙烯裂解原料輕質化。從2000年到2010年,以石腦油為原料的乙烯生產(chǎn)裝置,在乙烯裝置中的占比由55%下降到47%,與此同時,使用乙烷為原料的裝置占比則由28%提高到35%。 丁二烯供給偏緊。丁二烯一般由重質原料裂解制備乙烯過程中產(chǎn)生的混合碳四進行而獲得。由于輕質原料生產(chǎn)乙烯裝置投資費用以及生產(chǎn)成本均較低,同時美國頁巖氣革命帶來其天然氣相對價格不斷下降,乙烯原料輕質化趨勢日漸明顯。目前中東地區(qū)乙烯生產(chǎn)裝置90%選用的是輕質原料,北美地區(qū)60%以上的煉化產(chǎn)能主要采用輕質原料,而輕質原料生產(chǎn)乙烯不能得到丁二烯,從而造成全球丁二烯供給偏緊。 我國合成橡膠需求穩(wěn)步增長。預計到2015年我國合成橡膠(含乳膠)需求量將達到620萬噸,復合增長率6.9%;其中順丁橡膠需求量將達到110萬噸,復合增長率達到9.0%。 看好合成橡膠行業(yè)的未來發(fā)展前景。(1)原料供給偏緊。全球范圍內煉化裝置原料輕質勢將使得丁二烯產(chǎn)量下降,從而造成全球合成橡膠原料供應偏緊;(2)預計到2015年我國丁二烯將供不應求。根據(jù)我們的測算,2015年,我國丁二烯的總消費量將達到約325萬噸,復合增長率9.2%,超過其產(chǎn)能復合增長率(5.9%);(3)需求穩(wěn)步增長。我們預計未來幾年我國合成橡膠需求的復合增長率將達到6.9%。 給予合成橡膠行業(yè)“增持”評級,建議關注齊翔騰達:公司利用原料及成本優(yōu)勢,發(fā)展碳業(yè)鏈。在現(xiàn)有15.5萬噸甲乙酮產(chǎn)能的基礎上,公司在積極開發(fā)附加值更高的碳四深加工產(chǎn)品(包括10萬噸丁二烯、5萬噸稀土順丁橡膠),我們預計這兩個項目將在今年陸續(xù)建成。