合成橡膠行業的未來發展前景。(1)乙烯裂解原料輕質化,混合碳四供應偏緊;(2)丁二烯需求增速快于供給增速;(3)合成橡膠穩步增長,年均增速6.9%。 丁苯橡膠、順丁橡膠及SBS熱塑性彈性體為合成橡膠中的主要生產膠種,占合成總產能的70%以上。同時丁二烯消費量的70~80%用于生產以上三大膠種,丁二烯是合成橡膠生產所需的主要原料。 乙烯裂解原料輕質化。從2000年到2010年,以石腦油為原料的乙烯生產裝置,在乙烯裝置中的占比由55%下降到47%,與此同時,使用乙烷為原料的裝置占比則由28%提高到35%。 丁二烯供給偏緊。丁二烯一般由重質原料裂解制備乙烯過程中產生的混合碳四進行而獲得。由于輕質原料生產乙烯裝置投資費用以及生產成本均較低,同時美國頁巖氣革命帶來其天然氣相對價格不斷下降,乙烯原料輕質化趨勢日漸明顯。目前中東地區乙烯生產裝置90%選用的是輕質原料,北美地區60%以上的煉化產能主要采用輕質原料,而輕質原料生產乙烯不能得到丁二烯,從而造成全球丁二烯供給偏緊。 我國合成橡膠需求穩步增長。預計到2015年我國合成橡膠(含乳膠)需求量將達到620萬噸,復合增長率6.9%;其中順丁橡膠需求量將達到110萬噸,復合增長率達到9.0%。 看好合成橡膠行業的未來發展前景。(1)原料供給偏緊。全球范圍內煉化裝置原料輕質勢將使得丁二烯產量下降,從而造成全球合成橡膠原料供應偏緊;(2)預計到2015年我國丁二烯將供不應求。根據我們的測算,2015年,我國丁二烯的總消費量將達到約325萬噸,復合增長率9.2%,超過其產能復合增長率(5.9%);(3)需求穩步增長。我們預計未來幾年我國合成橡膠需求的復合增長率將達到6.9%。 給予合成橡膠行業“增持”評級,建議關注齊翔騰達:公司利用原料及成本優勢,發展碳業鏈。在現有15.5萬噸甲乙酮產能的基礎上,公司在積極開發附加值更高的碳四深加工產品(包括10萬噸丁二烯、5萬噸稀土順丁橡膠),我們預計這兩個項目將在今年陸續建成。